事件：公司发布2024年三季报，2024Q1-Q3实现营业收入41.03亿元，同比+5.86%；实现归母净利润为4.48亿元，尊龙 凯时官网同比-8.87%；实现扣非归母净利润为4.34亿元，同比-8.54%。其中公司2024单三季度营收为21.91亿元，同比+2.27%；归母净利润为3.90亿元，同比-5.35%；扣非归母净利润为3.84亿元，同比-4.45%。
公司食品制造业务2024Q1-Q3直接销售/经销与代销收入分别为9.89/19.51亿元，同比分别为+4.48%/+1.82%，其中2024年单三季度直接销售/经销与代销收入分别为6.48/11.50亿元，同比分别为+5.30%/-3.53%。期内公司食品制造业务收入分地区来看，2024Q1-Q3广东省内/境内广东省外/境外收入分别为21.44/7.42/0.53亿元，同比分别为+2.50%/+3.52%/-0.23%，其中2024年单三季度广东省内/境内广东省外/境外收入分别为12.97/4.80/0.22亿元，同比分别为
0.70%/-2.27%/-24.81%。截止24Q3，公司食品制造业务经销商与代理商分区域来看，广东省内/境内广东省外/境外分别为575/502/33家，较2023年净变动数量为+1/+29/+8户，较2024H1净变动数量为-9/+37/+1户。公司直销渠道不断发力，2024年单三季度公司直销渠道与经销渠道增速形成分化。公司省内业务发展稳健，省外经销商拓张初见成效，经销代理商三季度落地加速，推测公司在省外市场不断进行试点销售，落地新城市经销体系。直销与经销代销稳健发展，协同促进公司业务持续成长。
公司2024Q1-Q3整体毛利率为33.14%，较去年同期下降3.27pcts；归母净利率为10.92%，较去年同期降低1.76pcts；扣非归母净利率为10.58%，较去年同期降低1.67pcts；单三季度来看，毛利率为39.49%，较去年同期下降2.84pcts；归母净利率为17.78%，较去年同期降低1.43pcts；扣非归母净利率为17.52%，较去年同期下降1.23pcts。公司2024Q1-Q3销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为8.89%/8.06%/1.54%，较去年同期分别-0.57/-0.08/-0.16pct，其中单三季度销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为7.28%/6.68%/1.15%，较去年同期分别-0.87/-0.16/-0.37pct。期内各项费用率较去年同期有所减少，公司精细化管理推动费用率优化。
公司于前期披露月饼销售经营情况，公司预计本年度月饼销售工作于2024年9月17日（农历八月十五日）基本结束，截至该日的销售情况经初步核算，公司本年度自有品牌月饼累计销量1,374万盒，按农历日期同比增长1.5%。2024年为月饼行业内传统“小年”，而去年为月饼行业内传统“大年”，公司月饼业务仍能保持稳健增长，体现出公司的经营韧性，预计其中部分增长来源于公司的销售渠道扩张。公司有望通过进一步加码渠道扩张，持续释放业绩。
基于2024年三季度业绩，下调公司24-26年业绩，预计公司24-26年归母净利
产能建设不及预期；餐饮业务需求不及预期；市场竞争加剧风险；省外拓张不及预期；食品安全问题。
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